伴跟着2024年的收官，由雷志勇处分的大摩数字经济以69.23%的年内高收益登顶公募主动权利“冠军基”。但购买了雷志勇旗下居品的投资者麻豆 人妖，其在年内的悲喜却并不重叠。

Wind数据自大，雷志勇处分的大摩数字经济、大摩科技最初和大摩万众更正三只居品不全是基金协议明确功令的主题型基金，却因为在2024年投向了大相径庭的赛谈，年内总答复率首尾差距逾越84%。

雷志勇旗下居品的阐扬并非孤例。纵不雅2024年的主动权利市集，不管在绩优基金司理抑或名次逾期的基金司理身上，都能找到因“双面押注”细分赛谈或大类资产而甚至旗下居品功绩分化的征象。

在对功绩名次的追赶下，本着“东边不亮西边亮”的念念路，通过押注单一赛谈增强基金的收益阐扬，确有可能提高基金司理作念出绩优居品的概率，但其背后是否又暗藏着合规疑团？

多位受访东谈主士指出，基金司理“双面押注”的行径不仅会让其堕入“起义允对待持有东谈主”的争议，其导致的功绩一致性、踏实性问题手脚基金公司里面处分一体化原则缺失的深远，在第三方基金评价与筛选体系中，也相似会被视为一个值得警惕的信号。

“双面押注”博名次

在居品定位上，雷志勇旗下处分的几只基金，并未一谈在协议中过于紧密地功令其投资领域。但从执行持仓来看，三只基金在2024年的“追风”所在各有不同。

其中，手脚“冠军基”的大摩数字经济，主要聚焦于数字化、智能化为代表的AI算力板块，终端2024年三季度末的重仓股包含中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯、海光信息等，前十大重仓股的占比超60%。

不外相似由雷志勇处分的大摩科技最初，其收益的“最初”进度就稍逊一筹。Wind数据自大，该基金在2024年的总答复率为31%，仅为大摩数字经济的一半。从持仓来看，尽管同属泛科技赛谈，大摩科技最初重仓股的细分所在大相径庭——其在2024年三季度的第一大重仓股是捷顺科技，主要决议智能泊车场与安防业务。

与此同期，雷志勇处分的大摩万众更正2024年年内吃亏14.98%，全市集名次2316/2333，与“冠军基”的功绩差距逾越84%。

Wind数据自大，大摩万众更正和大摩科技最初2024年的功绩比较基准均为13.7%，前者同期跑输28.68%，后者跑赢16.9%。

区别于大摩数字经济胜利乘风AI板块，大摩万众更正在昔日数年一直执着于锚定国防军工。字据大摩万众更正的基金协议，基金的投资主义是“接纳主动处分的投资战略，在限度风险的基础上，通过大类资产建设和个股精选，力求获取逾额收益与历久老本升值”，并未强调对国防军工行业的投资。

终端2024年三季度末，该基金重仓股更多齐集在菲力华、国博电子、振华快乐、新雷能等军工股。

对比雷志军近期开释出的公开不雅点不错发现，其关于三只基金的执行操作，并非都与其公开的投资念念路吻合。

比方，雷志勇曾将大摩数字经济搀杂基金的凸起功绩归因于三个方面：在作念投资的经由中将“笃定性”放在首位，通过对产业的深入厚实和前瞻研判准确主理了投资节律，并慑服一直以来的投资理念。

雷志勇还暗示麻豆 人妖，其全体投资念念路并非简便追赶赛谈，而是通过对产业进行紧密追踪，判断东谈主工智能鼓励大众产业变革，挖掘出由国外巨头订单拉动的算力所在笃定性较高，因此居品赓续聚焦连络板块，取得了亮眼的功绩阐扬。

在2025年的投资瞻望中，无毛嫩萝莉小鸟酱雷志勇的投资分析也主要围绕东谈主工智能产业链张开，对军工领域未有说起。

不外在先旧年内大摩万众更正败露的几期季报中，雷志勇未说起东谈主工智能的所在，而是互助着基金的持仓所在，对国防军工产业链中历久的成漫空间暗示看好。

其中在2024年三季报中，他曾坦言受短期功绩和板块订单推迟影响，基金持有的国防军工个股涨幅逾期，跑输比较基准，但也以为通过产业追踪依然看到了更多订单拐点的积极信号：“四季度重心温顺明确订单改善拐点的军工板块标的和大飞机、卫星产业链等连络标的，力求终了基金资产的升值。”

现时大摩数字经济不管在功绩和范畴上，都依然成为雷志勇皆备的“主打居品”。在2024年，该基金得到了多半个东谈主投资者的增持，基金范畴从2023年年末的1.96亿元增长至三季度末的17.36亿元。同期雷志勇在近期受访中曾暗示，大摩数字经济持有东谈主户数在2024年末较岁首增长达29倍。

不外比较之下，机构资金对雷志勇的在管居品十分严慎。Wind数据自大，终端去年年中，机构投资者依然完全撤出了大摩科技最初和大摩万众更正，对大摩数字经济的持有比例也不及0.5%。

基金持仓各异大

在2024年其他功绩名次居前的基金司理中，也不难发现多则基金司理旗下同类居品功绩“冰火两重天”的征象。

比方在年末因“双面功绩”而受到市集质疑的，还有中航机遇领航的基金司理韩浩——尽管该基金在2024年的答复率高达43.68%，其处分的中航新起航同期却因重仓新能源而吃亏了4.53%。

也有合并基金司理在管居品之间固然都是正收益，但依然存在较伟功绩差距。如招商基金张林旗下的招商科时代源3个月和招商科技更正，尽管两只基金领有相似的范畴和定位，但前者2024年的收益达45.34%，后者年内同期涨幅仅有15.28%，差距逾越30%。

记者小心到，功绩更好的招商科时代源3个月，在2024年前两个季度的重仓反而并不是很“科技”，而是鸠合到了银行、能源、电信类个股，从而保证收益的踏实性。第三季度后，基金重仓股才重新顾虑了半导体、新能源车等赛谈。

在功绩垫底的主动基金司理身上，也能找到不同居品之间操作背离的特征。

举例杨红处分的富安达长盈因2024年年内出现21%的吃亏，在全主动权利市集名次倒数第8（仅统计主代码），但基金司理在富安达科技领航基金上依然保持了3.74%的年内盈利。区别于富安达长盈在重仓股的投资方进取权贵更为“飘移”，在2024年前三个季度先后试水了徒然电子、能源和AI。

除了博弈赛谈，也有少数基金司理取舍在旗下不同居品之间押注不同的大类资产。如周德生处分的国融融盛龙头严选，2024年全年48.96%的答复率排在全主动权利基金市集第5（仅统计主代码）。但另一只其年内曾处分的基金——国融融银的功绩阐扬却大相径庭，其在2024年吃亏3.72%，跑输功绩基准14.2%。

比较上述两只基金的持仓，不出丑出一种股、债之间的博弈：国融融盛龙头严选在2024年二、三季度的权利仓位都保持在90%凹凸，每季度还聚集焦不同的细分赛谈，对重仓股进行“换血”。在2024年前两个季度，基金的前十大重仓股辨别聚焦于算力和光模块，三季度则在AI股的基础之上，多只金融股一跃升至第一大重仓。

比较之下，手脚无邪建设型基金的国融融君，在2023年第三季度末与国融融盛龙头严选基金持仓相似，前十大重仓股相似以半导体股票为主，但从2024年四季度驱动，该基金的股票仓位从46.77%径直着落至0.79%。

公开信息自大，在2024年，国融融君基本以珍视的姿态空仓运作，其前三季度末败露的股票的持仓占比均未逾越5%。2024年11月19日，周德生从国融融君卸任，基金在其任职1.3年来取得的区间答复为-16.78%。

值得一提的是，昔日几年来，在管居品的功绩分化征象也时而出目下明星基金司理之中。如在2021年，多位基金司理旗下居品之间功绩最猛进出逾越100%，举例当年的主动权利冠军崔宸龙，其功绩最佳的前海开源公用事迹曾在2021年以119.42%的收益指令跑，但功绩滞后的前海开源沪港深机灵，同庚吃亏4.84%。

合规疑团引温顺

不难发现，在基金协议并未对基金的投资所在作念出明确功令的前提下，将旗下的居品投向迥然相异的赛谈，时常是主动权利基金司理出现居品功绩分化后，遇到质疑的中枢原因——为让一只居品走进功绩名次的聚光灯下，极易导致基金司理难以顾全其他居品持有东谈主的利益。

而《中华东谈主民共和国证券投资基金法》曾明确功令，公开召募基金的基金处分东谈主特等董事、监事、高档处分东谈主员和其他从业东谈主员，不得起义允地对待其处分的不同基金财产。

也正因如斯，有业内东谈主士以为，基金司理用不同居品作念功绩押注的“类对冲”行径，很可能涉嫌宝石有东谈主的起义允对待。

一位基金盘考评价机构高管向21世纪经济报谈记者指出，判断基金在行政法例维度是否存在“起义允对待持有东谈主”的征象，客不雅上还需要依靠一谈持仓及往来数据来严谨认定，时常更多由监管主导进行。

但从盘考评价的视角开赴，该东谈主士称，尽管其所在机构并莫得诞生基金司理层面的评价维度，同处分东谈主旗下基金过大的功绩差距——不管是否来自合并基金司理——依然会影响到基金公司得到的全体评价。

“在对基金处分东谈主进行评价时，公司旗下同类居品淌若存在较伟功绩差距，会引起咱们的高度警悟。”上述基金盘考机构高管称，“固然在全行业内，同类基金出现较大的功绩差距是开阔征象，但在监管鼓励基金投研体系平台化、团队化的脚下，淌若处分东谈主里面临同类别居品的投资念念路各异也特地大，咱们可能会以为其并莫得接纳里面妥洽处分的灵验门径。”

格上答理旗下金樟投资盘考员王祎也和记者提到，在第三方钞票处分机构的责任中，基金司理旗下不同居品间的功绩差距，会权贵影响到机构对基金、基金司理的筛选。这种影响主要体目下功绩踏实性与一致性、战略透明度、风险处分才调、功绩评价的复杂性以及投资者信任度等方面。

“功绩的一致性是评价基金司理才调的一个伏击主义。淌若基金司理处分的基金功绩阐扬各异大，这可能意味着基金司理的投资立场不够踏实，简略在不同居品上接纳了不同的投资战略，这会加多投资者取舍的难度。”王祎暗示。

更进一步来看，华北一家公募的主动权利基金司理还向记者暗示，基金司理之是以出现较大的功绩一致性问题，本体上是在于欠缺了对“赛谈投资”和“平衡投资”的量度。

“在一个细分赛谈上押注，背后覆盖的念念路其实如故想争取更极致的居品功绩，去博流量、打造明星基金司理简略明星居品。但监管对基金业强调‘去明星化’，不仅指不要包装明星个东谈主，其实亦然在反对一种在特定赛谈、主题上一意孤行的‘投资英杰主义’。”该基金司理称。

在上述基金司理看来，不管是个东谈主如故团队，都不应该对主动型居品的赛谈化操作过于放任，而是弥远应慑服一定的平衡散布底线，举例为居品诞生不同业业板块仓位的占比凹凸限手脚“安全垫”麻豆 人妖，从而平滑其功绩波动性。