中金公司发文称，数据中心公司提供工作器托管工作，现时在手订单有望委用赈济夙昔1-2年龄迹增速逐年普及，新签价钱尚未普及，但名目酬报率有望先于价钱改善。受隆盛订单拉动，数据中心本钱开支投入上行通谈，多元融资渠谈赈济本钱开支延长，REITs名目有助于资金回笼普及谋划逍遥性。国内与国外数据中心成就存在错期、算力摸底有助于减少低效供给，国内云厂商本钱开支为第三方数据中心事迹与估值主要影响身分。近期市集的担忧包含国外数据中心成就节拍、国内数据中神思策等，咱们觉得：1）我国云厂商本钱开支与国外云厂商本钱开支存在错期，国内云厂商本钱尚在行进之中；2）算力摸底、统筹野心有助于减少市集低效供给蕾丝 百合 调教，持续改善供需表情；3）复盘历史，数据中心厂商的事迹和估值弹性均与云厂商本钱开支密切干系，当今看本轮下流需求朝上的产业趋势仍然在行进之中。

　　中金：AIDC产业延续缔造趋势估值性价比普及

　　中金盘问

　　数据中心板块从24年年末运行估值提振显著蕾丝 百合 调教，在25年2月后又阅历了大幅回调，本篇敷陈咱们对数据中心板块近期估值发扬进行复盘，并对近期投资东谈主较为存眷的问题进行梳理和分析。

　　摘抄

　　数据中心公司提供工作器托管工作，现时在手订单有望委用赈济夙昔1-2年龄迹增速逐年普及，新签价钱尚未普及，但名目酬报率有望先于价钱改善。1）数据中心企业以工作器托管为中枢，通过提供方位、电力、制冷及收罗工作收取房钱，经常不参与算力租借与工作器采购；2）因继承房钱阵势，数据中心事迹波动或小于下流本钱开支波动，但受益于互联网厂商本钱开支普及，具备竞争力数据中心公司AI干系订单显著增长，在手订单简略赈济夙昔1-2年龄迹增长且事迹增速上呈现25年高于24年、26年高于25年；3）2021-2023年行业供过于求致新缔结单房钱下行，现时数据中心公司议价权有所普及，咱们觉得签约周期延长、优惠期缩小与上架加快有望使得名目IRR先行于行业新签价钱普及出现。

　　受隆盛订单拉动，数据中心本钱开支投入上行通谈，多元融资渠谈赈济本钱开支延长，REITs名目有助于资金回笼普及谋划逍遥性。1）数据中心公司需要进行前置的本钱开支驱动公司事迹增长，2025年数据中心本钱开支主要用于24年订单以及部分25年订单委用，投资东谈主在关注新缔结单的同期需要兼顾关注净欠债/EBITDA等主义是否处于健康景色；2）名目融资中最高70-80%可通过银行贷款处分，信用背书更强的企业更易获低息贷款。如仍有迥殊融资拓展业务需求，字据过往融资情况统计，中概股公司多礼聘可转债、A股公司多继承债券+定增组合融资；3）数据中心的REITs刊行渠谈正在徐徐买通，体内优质名目比较于二级市集公司举座的溢价刊行不错带来一定的数据中心公司钞票估值普及，同期加快资金回笼优化欠债结构。

　　国内与国外数据中心成就存在错期、算力摸底有助于减少低效供给，国内云厂商本钱开支为第三方数据中心事迹与估值主要影响身分。近期市集的担忧包含国外数据中心成就节拍、国内数据中神思策等，咱们觉得：1）我国云厂商本钱开支与国外云厂商本钱开支存在错期，国内云厂商本钱尚在行进之中；2）算力摸底、统筹野心有助于减少市集低效供给，持续改善供需表情；3）复盘历史，数据中心厂商的事迹和估值弹性均与云厂商本钱开支密切干系，当今看本轮下流需求朝上的产业趋势仍然在行进之中。

　　风险

　　云厂商本钱开支波动、国外数据中心投资变化带来神志波动、现款流风险、中概股上市地位和审计问题不细目性蕾丝 百合 调教。