机构：中信建投证券AI换脸

想象员：马鲲鹏/李晨

中枢不雅点

祥瑞银行三季度进一步恬逸了业务转型奏效，利润看守正增长。

资产端，业务转型稳步推动，对公投放为主要增量。欠债本钱捏续下行，掂量入款利率调降决策行将出炉，有望络续托底息差。重心风险相对稳重，拨备遮掩率看守在250%以上的足够水平。此外，祥瑞银行零卖业务重心正由高风险客群转向中风险客群，在风险相对稳重的基础上，充分明白零卖端的订价上风，将利好其业务调度完成、经济预期复苏后营收增速的进取缔造。

事件

10 月18 日，祥瑞银行发布2024 年三季报：9M24 已矣贸易收入1115.82 亿元，同比减少12.6%（1H24：-13.0%）；已矣归母净利润397.29 亿元，同比增长0.2%（1H24：1.9%）。3Q24 不良率1.06%，季度环比下跌1bp，3 Q24 拨备遮掩率季度环比下跌13.1pct 至251.2%。

简评

1. 转型奏效再恬逸，功绩延续正增长。前三季度，祥瑞银行已矣营收1115.82 亿元，同比减少12.6%，降幅较上半年小幅收窄。具体来看，净利息收入、中收降幅辞别环比上半年小幅收窄1.0pct、2.2pct至20.6%、18.5%，中枢营收阐扬较上半年有所改善，而在债券投资收益、公允价值变动的复旧下，其他非息收入络续看守50%以上增速，是营收的主要孝敬项。此外，收获于业务转型奏效的进一步恬逸，9M24祥瑞银行资产减值升天同比减少26.3%，功绩延续正增长。

归因方面，拨备少提、其他非息收入是最主要的孝敬因子，辞别产生了11.1%、5.5%的正面影响，而息差收窄一经祥瑞银行最大的牵累项，形成了16.2%的负面影响。

2. 业务转型阶段，资产订价压力较大，入款本钱改善，息差降幅收窄。祥瑞银行9M24 净息差较1H24 下跌3bps 至1.93%，3Q24 净息差季度环比下跌4bps 至1.87%。资产价钱上，受有用信贷需求不足及业务转型影响，3Q24 繁殖资产收益率季度环比下跌15bps 至3.91%。

欠债本钱上，收获于入款挂牌利率的屡次下调，3Q24 计息欠债本钱季度环比下跌10bps 至2.10%，是其息差季度降幅收窄的主要原因。

资产端，从高风险到中风险，客群结构优化，零卖上风仍存。在业务转型的辅导下，三季度祥瑞银行高风险贷款范围捏续减少，其中个东说念主破钞贷、个东说念主诡计贷辞别季度环比减少7.2%、14.1%，是信贷增长的主要牵累项，但收获于四大基础行业、三大新兴行业贷款范围的快速彭胀，总贷款范围保捏稳重。在主动压降高风险客群的同期，祥瑞银行并未透顶烧毁本身在零卖业务上的遥远累积，在投放上从原先的高风险客群转向中风险客群，更为关怀风险订价的性价比，在风险相对稳重的基础上，充分明白零卖端的订价上风，将利好其业务调度完成、经济预期复苏后营收增速的进取缔造。另一方面，祥瑞银行三季度信贷结构延续改善趋势，单子贴现占比季度环比进一步下跌至5.1%，对公贷款占比高潮至42%，结构捏续优化。价钱方面，3Q24 对公、零卖贷款收益率辞别季度环比下跌7bps、23bps 至3.54%、5.52%，总贷款收益率季度环比下跌至4.51%，资产订价依然承压，但季度降幅已有所收窄。

欠债端，入款本钱捏续改善，托底息差。日均入款结构方面，3Q24 祥瑞银行活期入款占相比二季度下跌1.7pct 至30.8%，资金活化程度的下跌一方面是由于住户风险厌恶程度较高，另一方面也与季度末股市行情较好，部分活期入款流出干系。本钱方面，收获于高本钱入款捏续到期重订价，祥瑞银行企业、个东说念主入款本钱辞别季度环比下跌13bps、9bps 至1.96%、2.15%，本钱已矣捏续改善。瞻望异日，伴跟着大行入款挂牌利率的再度下调，祥瑞银行的调度决策也行将落地，欠债本钱的优化有望部分对冲存量按揭下调、LPR 再度下调的影响，托底息差。把柄测算，在假定10 月21 日LPR 下调20bps 后，掂量9 月24 日干系战略将对祥瑞银行25 年净息差产生1.0bp 的利好，将为25 年营收、功绩辞别作念出0.4%、0.9%的孝敬。

3. 重心风险保捏稳重，风险抵补才气较为足够。3Q24 祥瑞银行不良率季度环比下跌1bp 至1.06%，加回核销不良生成率（测算值）季度环比高潮18bps 至1.67%，同比下跌31bps，而信用本钱季度环比下跌14bps 至2.67%。

零卖风险方面，3Q24 祥瑞银行零卖贷款不良率季度环比小幅高潮1bp 至1.43%，其中按揭、个东说念主诡计贷款不良率辞别季度环比高潮16bps、21bps 至0.60%、1.04%，而破钞贷、信用卡不良率则辞别季度环比下跌20bps、6bps至1.26%、2.64%。地产风险方面，截止9 月末，祥瑞银行对公房地产贷款不良率季度环比高潮8bps 至1.34%，合座不良看守较低水平。伴跟着后续战略端关于地产支捏力度的进一步加大，其对公房地产贷款的不良生成压力有望取得进一步化解。

前瞻办法方面，祥瑞银行关怀率、过时率辞别季度环比高潮12bps、15bps 至1.97%、1.54%，潜在风险仍在清晰历程中，演绎趋势还需关怀。拨备方面，3Q24 拨备遮掩率季度环比下跌13.1pct 至251.2%，风险抵补才气较为足够。

4. AUM、客群范围已矣稳重增长。截止三季度末，祥瑞银行零卖客户AUM、擅自达标客户AUM 辞别较岁首增长2.9%、1.8%至4.15 万亿、1.95 万亿；钞票客户142.4 万户，擅自客户9.4 万户，辞别较岁首增长3.4%、3.8%，AUM、客群范围保捏稳重增长。

5. 投资坑诰与盈利预测：祥瑞银行三季度进一步恬逸了业务转型奏效，利润看守正增长。资产端，业务转型稳步推动，对公投放为主要增量。欠债本钱捏续下行，掂量入款利率调降决策行将出炉，有望络续托底息差。

重心风险相对稳重，拨备遮掩率看守在250%以上的足够水平。此外，祥瑞银行零卖业务重心正由高风险客群转向中风险客群，在风险相对稳重的基础上，充分明白零卖端的订价上风，将利好其业务调度完成、经济预期复苏后营收增速的进取缔造。掂量2024、2025、2026 年营收增速为-12.1%、2.2%、4.5%，利润增速为0.0%、2.8%、5.0%。现时祥瑞银行股价仅对应0.54 倍24 年PB，估值受到经济复苏预期不足、市集心扉悲不雅等成分严重压制，性价比隆起，看守买入评级。

6. 风险指示：（1）经济复苏程度不足预期，企业偿债才气裁汰，资信水平较差的部分企业可能存在走嘴　　风险，从而激励银行不良清晰风险和资产质地大幅下跌。（2）地产、场所融资平台债务等重心鸿沟风险纠合清晰，对银行资产质地组成较大冲击，大幅裁汰银行的盈利才气。（3）宽信用战略力度不足预期，公司诡计地区经济的高速发展不成捏续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型成果不足预期，职权市集出现大范围波动影响公司钞票处分业务。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立，不合所包含履行的准确性、可靠性或完好意思性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考AI换脸，并请自行承担一起包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com