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罗牛山拟以9670万元自有资金收购的同仁药业，2009年曾由前者100%捏股

标点财经、投资时分网磋磨员 李路

12月初的几日，A股出现了一个名时势，一支名为葫芦娃（605199.SH）的股票，自11月26日开动至12月4日出现了七天七涨停，但又在12月5日、6日、9日联络三天跌停。

从大面上看，跌停与所有这个词海南腹地股在这几天的合座发挥存关，期内海南自贸区板块均处于震憾下挫的趋势。

当作我国首家“菜篮子”股份制上市公司，罗牛山股份有限公司（下称罗牛山，000735.SZ）也属于海南腹地股之一，公司股价在这两日也出现了下行波动。

不外关于罗牛山来说，最近激励热议的一件事是其准备再次收购上海同仁药业股份有限公司（下称同仁药业）部分股权。之是以说“再次”，是因为十几年前同仁药业即是罗牛山的子公司。

卖出去的子公司又要买总结

罗牛山发布的公告久了，公司将以自有资金9670万元收购控股推动罗牛山集团有限公司（下称罗牛山集团）捏有的同仁药业46.36%股权，走动完成后，公司对同仁药业的捏股比例将由16.8%增多至63.16%，同仁药业将纳入公司的合并报表鸿沟，本次走动组成关系走动。

其实，这次股权收购不仅是一笔关系走动，如故一笔反向走动，原因是同仁药业在十余年前本即是罗牛山的控股子公司。

2009年6月2日，上海医药（集团）有限公司（下称上药集团）在上海团结产权走动所挂牌出让其捏有的同仁药业100%股权及2976.2万元债权，挂牌价钱为3376.2万元；7月1日，罗牛山以挂牌价举牌。最终，走动两边坚决补充条约商定，无需支付400万元股权转让款及上药集团对同仁药业所享有的13.18万元债权款，罗牛山本体朝上药集团支付的走动总价款为2963.02万元。

然而买入起火一年，罗牛山便以接办后方向公司的筹画及金钱气象未获赫然改善为由，将其捏有的同仁药业72%股权向同仁药业员工偏执他投资者进行转让。其时72%股权对应评估成果为568.73万元，最终作价为610.29万元，溢价7.31%。2010年12月，罗牛山收到该次走动一说念股权转让价款610.29万元，并同步达成投资收益610.29万元。

2015年7月，同仁药业挂牌新三板前，罗牛山集团通过增资插足推动名单，并成为新的控股推动，彼时其径直捏股比例为37.5%。本次走动前，罗牛山集团径直捏股比例升迁至46.36%。

方向公司捏续失掉

十四年后，同仁药业的筹画情况改善了吗？

把柄罗牛山在公告中的败露，历程多年发展，同仁药业仍是形成较为自如的筹画体系，近几年营业限制对比上次罗牛山转让其部分股权时点涨幅赫然，除2022年因新版GMP升级改动需要停产对公司筹画形成一定影响外，营业收入基本守护1.4亿元以上；同期，同仁药业金钱气象相对上次罗牛山转让其部分股权时点亦获大幅改善，限制2024年9月30日，同仁药业金钱欠债率为27.54%。

不外标点财经、投资时分网磋磨员看到，本体情况并莫得这样乐不雅。2023年和2024年前三季度，同仁药业营业收入分袂为1.46亿元和9153.88万元；净利润分袂为685.42万元和-405.91万元，2024年公司已开动堕入失掉。罗牛山诠释称，筹画层面上看，同仁药业本年前9个月如故盈利的，仅仅因为此前该企业进行了基金投资，本次审计计提了公允价值变动损益，由此带来失掉。

把柄挂牌新三板时败露的数据，2017年同仁药业的营业收入就有1.25亿元，6年之后，营收也仅增长了17%，要是斟酌通货彭胀和物价变化等身分，这个增长率还要进一步打扣头。不仅如斯，2023年末同仁药业应收账款余额高达3208.5万元，占收入比重为22%，金钱气象也并莫得那么盼愿。

在这种情况下，本次走动仍以20.52%的升值率进行了订价，致使远高于2010年转让时的溢价率。公告久了，本次遴荐金钱基础法进行估值，同仁药业母公司净金钱账面价值为1.76亿元，推动一说念职权价值的评估价值为2.11亿元，较同仁药业账面净金钱评估升值3598.4万元。罗牛山默示，本次评估溢价主要原因为同仁药业自有房屋建筑物及地皮使用权获取时分较早，评估基准日时点存在升值。换言之，这次的升值不是由于方向自己盈利才能的升迁，而是来自于房地产金钱的升值。

分析以为，罗牛山这次收购同仁药业，并将动保板块纳入公司贬责，更多的是为了契合“并购六条”中建议的迂回游整合想路。据罗牛山先容，本次走动有益于公司通过外延补链达成“一体化筹画”的产业集群效应，允洽公司聚焦生猪产业链的中枢策略。

同仁药业主营的动保药品业务属于罗牛山上游配套产业，走动完成后，公司的产业链将笼罩良种繁育、商品猪生息、饲料坐褥加工、生猪防疫、动保药品研发及销售、宰杀加工、冷链物流、环保行使、科研执行、食物检疫等体系确立的生猪“一体化产业链”布局，有助于达成各项业务的遥远协同及快速发展，提高公司中枢竞争力。

值得柔和的是，2022年和2023年，罗牛山曾向同仁药业采购兽药，并被列入关系走动，采购金额分袂为576.66万元和631.26万元。而罗牛山主营业务较为漫步，收购兽药公司对罗牛山聚焦生猪生息主业会有多大匡助还需不雅察。

近五年罗牛山营收业务组成变化情况

数据起原:Wind

罗牛山刚扭亏

另从功绩方面来看，不仅方向金钱堕入失掉，当作收购方的罗牛山也才刚刚开脱失掉状态。年报久了，2023年，罗牛山达成营业收入41亿元，同比增长42.16%，归母净利润失掉4.94亿元，同比下落653.76%。诚然2022年公司盈利8923.1万元，但2021年是失掉了4.23亿元，可见其筹画自如性并不是很强。

2024年前三季度，罗牛山获取营业收入28.69亿元，同比增长1.15%；达成归母净利润3.42亿元，较上年同期失掉的1.68亿元达成扭亏。这一扭亏不是主业带来的，把柄三季报，影响前三季度利润的数据中，由于生猪价钱较年头回升，金钱减值损失转回一项就较上年同期增多1.94亿元。

需要指出的是，猪价的高潮关于罗牛山盈利才能的拉动莫得极度显赫，其华夏因与其营收组成有较大关系。标点财经、投资时分网磋磨员梳剃头现，罗牛山属于多主业公司，历史上历程屡次转型，2019年公司建议“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”策略，2020年建议重回畜牧生息业第一梯队的筹画贪图。

历经多年发展，这些“聚焦”贪图还莫得统统达成。2023年，公司房地产业务收入达成14.74亿元，占总营收的比例达到35.95%；生猪生息和肉成品业务蓄意获取收入17.05亿元，占总营收的比例为41.57%；剩余22%足下涵盖牲口交易、冷链物流、老师等多类业务。

罗牛山默示，现在公司的房地产业务属于存量业务，在完成存量地皮开荒销售后，公司将不再自营增量房地产业务。在此要求下，过去猪价的变动将成为影响罗牛山盈利才能的中枢要素，若何对冲猪价下行带来的压力或是公司需要想考的迫切问题。

此外，罗牛山的偿债才能也值得柔和。限制本年三季度末，罗牛山货币资金余额6.37亿元，一年内到期有息欠债为4.92亿元，遥远借钱10.21亿元蕾丝女同，要是不成实时获取资金补充，还要进行外延式并购，将使得公司濒临更大的偿债压力。